刚刚过去的2022年，对多尼斯(DOGZ.US)来说无疑是“至暗”的一年。从1月开始，多尼斯股价自8.98美元的高点接连走出“跳水”行情，数度濒临1美元的“退市红线”边缘。

而随着在美中概股整体回暖，多尼斯似乎也迎来了向上修复的契机：11月以来，公司股价自最低点反弹涨幅最高达55%，成交量也较此前的清淡期有所放大。而多尼斯此前披露的2022年财报中，营收继续增长，净利同比增速更达到惊人的113.94%。

2017年12月，多尼斯在美国纳斯达克证券交易所正式挂牌上市，成为宠物智能领域全球首家美股上市企业。但与近年来的宠物产业投资热相比，相关上市公司的市场反响在很长时间内都是不温不火。

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后疫情时代，“宠物经济”不仅是资本关注的热门赛道、朝阳产业，其稳健的逆周期属性也更加明显。市场乐观情绪与业绩积极预期共振，多尼斯是否已经迎来了左侧布局时点?

智能化转型成效显著，难掩盈利疲软?

多尼斯(国际)股份有限公司总部位于中国东莞，致力于向消费者提供国际一流性能和品质的宠物智能用品。公司旗下产品主要有宠物智能、宠物牵引、宠物洗护三大板块，并计划增加宠物保健板块，逐步打造链接宠物与主人的宠物物联网平台，最终形成 “四大板块，一个平台”的生态链模式。

据近期财报披露，多尼斯2022年营业收入为2709.52万美元，同比上涨11.41%;归属于母公司普通股股东净利润为323.56万美元，同比增长113.94%。

在亮眼增速的背后，却是近年多尼斯业绩增长的疲软。自2017年在美股上市后，多尼斯屡屡表现出“增收不增利”的迹象，尽管2022年营收有所回升，但仍未恢复到2018年营收超3000万美元的水平。而在净利润方面，2021年与2022年累计净利润之和也尚未抵消2020年高达844万美元的亏损。

据智通财经APP了解，上市之初，多尼斯的产品主要为宠物牵引绳、项圈、宠物背带等科技含量较低的产品，但近年来已转向宠物智能项圈、智能喂食器、饮水机等智能设备。

从收入结构来看，多尼斯的智能化转型显然已取得了一定成效：2022年公司智能宠物用品收入占比为49.8%，已超过传统宠物用品的42.2%。这一类别的增长得益于智能宠物产品的平均售价增加了10.4美元，销量同比增长了14.1%。

据介绍，目前多尼斯旗下产品主要覆盖宠物智能、宠物牵引、宠物洗护三大板块，而宠物健康与护理是公司近年来着力拓展的新业务市场。但从财务数据来看，尽管多尼斯除却宠物用品销售外，的确还拥有宠物洗护服务、猫爬架销售等业务，这部分业务的收入占比却微小得可以忽略不计。

作为发展智能产品线的必要成本，公司2020-2022年研发费用分别为152.8万美元、54.06万美元和91.72万美元，在过往的一个财年中有明显恢复性增长;另一方面，公司营销费用则居高不下，报告期内分别为233.6万美元、181.6万美元和207.7万美元。

值得注意的是，公司产品的整体毛利率有所下滑。与2021财年相比，传统宠物产品的毛利率从33.1%下降至32.1%，主要由于平均销售价格下降;智能宠物产品的毛利率从51.2%下降至43.8%，因制造工艺改进导致产品平均单位成本上升。

据智通财经APP了解，在未来策略方面，多尼斯在财报中提到，将考虑收购中国的小型宠物产品制造商以进一步扩大和整合产业链，并控制生产成本。截至2022年6月30日，公司现金及现金等价物余额为1661万美元，相比往年更加充裕，预计进一步的并购整合有利于提升公司业绩表现。

海外业务持续增长，“宠物智能生态圈”仍处起步期?

疫情之下，宠物为人类提供的情绪价值日益凸显。由于越来越多的养宠人正将宠物当作自己家庭中的一份子，宠物消费经济正表现出强劲的逆周期韧性。

据APPA(美国宠物行业协会)统计数据显示，美国人领养宠物的意愿明显增加，从2020年的6%提升至2022年的14%，超过70%的美国家庭已拥有宠物，美国宠物市场规模已在2022年达到1236亿美元。

而在国内，过去十年内宠物赛道亦迎来了飞速扩张。据亚宠研究院统计，2021年宠物市场规模达到1500亿元，未来随着养宠人数的增长和养宠理念的升级，预计2022年我国宠物市场规模达1706亿元。

市场潜在空间虽然巨大，但目前的宠物产业中仍然远未形成“头部效应”。在目前宠物行业上市公司中，2021年主营宠物食品的中宠股份营收为28.82亿元，佩蒂股份营收为12.71亿元，路斯股份营收为4.59亿元，体量都不大。

据智通财经APP了解，在前些年的宠物产业投资热潮退去后，行业中竞争白热化、产品同质化、技术低端化的诸多“内卷”问题也逐一涌现。当宠物消费需求增长遇到天花板，不少宠物企业都将目光投向了海外。

在“出海”赛道，多尼斯已早有布局。2022年，多尼斯产品的海外销售占比有所上升，收入比例从2020年的49%提高到53.7%，营收同比增速为36.8%，其客户包括沃尔玛、宜家、Target等大型商超，线上渠道则包括亚马逊、京东、天猫等电商平台。美国仍是多尼斯海外最大的市场，2022年收入占比为29.6%，远超欧洲的6.5%和其他亚太城市的11.1%。

以往，在海外市场占据更大份额的主要是OEM\ODM类企业，长期为海外一线品牌代工。但借助宠物智能用品这一高技术含量、高门槛的新兴业务的快速发展势头，多尼斯也已开始考虑建立自身的品牌影响力。公司在财报中提到，自2021财年开始，公司已开始以自己的品牌分销智能宠物产品，预计这些额外收入将部分抵消OEM销售的下降。2022年，公司海外市场的智能宠物产品收入占比由去年的29.9%一跃升至51.9%，高于国内的47.5%。

从长远来看，多尼斯意欲打造“一个平台+四大板块”的生态链模式：通过宠物 物联网平台，涵盖牵引产品系列、洗护产品系列、智能产品系列和营养保健品系列。在2018年的CIPS(长城宠物展)上，多尼斯就曾推出智能宠伴机器人、具有蓝牙音响和LED灯等配件的多功用牵狗器、智能摄像逗宠器等产品。

从行业现状来分析，数字化、智能化升级已成为中国宠物用品行业未来的发展趋势，清洁护理、娱乐打扮等新品类正在成为宠物用品的新增长点，“宠物经济”的持续升温无疑将推动相关公司业绩增长。但从另一个角度来看，在多尼斯这番野心勃勃的未来战略背后，无论是营收规模还是收入结构，多尼斯距离成长为真正的行业龙头还需要一段时间。

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