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3 月、Q1 社零总额同比+ 10.6%、5.8%，消费复苏态势向好。3 月社零总额3.79 万亿元（+10.6%），环比1-2 月（+3.5%）增速提升7.1pct。一季度社零总额11.49 万亿元（+5.8%）。3 月CPI 同比上涨0.7%，环比下降0.3pct，剔除价格因素后，3 月社零同比+9.8%，环比提升7.3pct。3 月份国内经济活动逐步恢复，居民消费信心回暖，消费整体复苏态势进一步向好。

分品类看，社交相关消费品表现亮眼。必选消费中，烟酒、日用品类表现较为稳健，3 月增速分别+9.0%、+7.7%，粮油食品、饮料类春节旺季过后增速有所回落，3 月增速分别4.4%、-5.1%，；可选消费中，服装、化妆品、金银珠宝同比+17.7%、+9.6%、+37.4%，环比1-2 月+12.3、+5.8、+31.5pct，具有一定社交属性、前期需求受到抑制的品类展现出较强的恢复态势。

分消费类型看，场景恢复下餐饮消费明显改善。3 月商品零售实现3.41 万亿元，同比+9.1%；餐饮收入3707 亿元，同比+26.3%。一季度商品零售10.28万亿元，同比+4.9%；餐饮收入1.21 万亿元，同比+13.9%。

分渠道来看，线上渠道表现稳健，百货渠道筑底回升进行中。分渠道来看，线上渠道表现依然稳健。1-3 月全国网上零售额3.29 万亿元，同比+8.6%。

其中，实物商品网上零售额2.78 万亿元，+7.3%，占社零总额的比重为24.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长7.3%、8.6%、6.9%。

1-3 月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长1.4%、8.8%、5.7%、0.2%、9.2%。其中百货在低基数下已经连续两个月增速转正，且增速较1-2 月环比提升5.6pct。

投资建议：从宏观层面来看，一季度社零、GDP、PMI 等数据均显示出经济的企稳回升。22 年受疫情影响较为严重的服装、化妆品、黄金珠宝等可选品类、百货可选渠道今年以来都展现出较好的恢复态势，伴随居民消费信心的修复，再叠加此前超额储蓄的转化，后续消费复苏逻辑有望继续演绎。同时近期正处业绩密集披露期，Q1 业绩的兑现情况或使得市场对消费复苏的预期更加乐观，对板块形成进一步的催化。建议关注线下零售行业投资机会：1）业绩披露期关注数据兑现确定性高、经营质量优秀、低估值高分红的零售龙头个股；2）五一消费旺季即将来临，关注百货、奥莱等业态客流回升下的业绩修复。

风险提示：宏观经济下行放慢消费复苏进程；市场竞争态势进一步加剧。

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