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公司近日公告，将旗下海外教育业务与纽交所上市公司GEHI 合并，合并完成后实体估值为8 亿美元。本次交易将充分释放公司海外教育业务价值，同时降低监管风险。暂不考虑本次交易影响，我们维持公司2023-25 年EPS 预测为2.23/2.48/2.57 港元，参考教育行业可比公司2023 年估值水平（视源股份19倍PE，康冠科技12 倍PE，均为Wind 一致预期）以及游戏行业可比公司2023年估值水平（世纪华通17 倍PE，完美世界22 倍PE，均为Wind 一致预期），给予公司2023 年10 倍PE，对应目标价22 港元，维持“买入”评级。

签订合并协议，分拆海外教育业务于纽交所上市。公司近日公告，将旗下海外教育业务与纽交所上市公司GEHI 合并，同时合并实体将更名为Mynd.AI，交易预计于2023 年第三季度末前完成。根据公司公告，公司海外教育业务估值为7.5 亿美元，GEHI 估值为0.5 亿美元，合并完成后实体估值为8 亿美元，合并完成后公司还将持有GEHI 发行股份的72.9%，而GEHI 将拥有公司海外教育业务子公司100%的股权。

充分释放海外教育业务价值，降低监管风险。1）本次交易将充分释放公司海外教育业务价值，为其提供新的融资平台，增强公司海外教育业务融资能力，推动业务增长。2）公司海外教育业务主要集中于美国地区，同时公司预计于今年下半年发布AI 平板系列产品，AI 监管趋严以及中美博弈加深背景下，本次分拆上市将极大降低监管不确定性。3）本次交易中，GEHI 将剥离其中国地区业务，进一步规避监管风险，提升经营稳定性。

展望：加速AI 产品研发进度，业务协同效应显现。1）本次交易反映了公司将AI 应用于教育领域的决心，公司预计将加大研发力度，推进AI 平板系列产品研发进度。2）目前公司海外教育业务正在新加坡以及东南亚地区探索国家级项目机会，而本次合并保留了GEHI 在新加坡的教育业务，通过GEHI 进军新加坡市场将更好地支持公司海外教育业务在该地区的发展。

风险因素：宏观经济承压；游戏开发情况不及预期；原材料价格上涨；海外教育政策变化；订单情况不及预期等；中美摩擦加剧。

盈利预测、估值与评级：公司近日公告，将旗下海外教育业务与纽交所上市公司GEHI 合并，合并完成后实体估值为8 亿美元。本次交易将充分释放公司海外教育业务价值，同时降低监管风险。暂不考虑本次交易影响，我们维持公司2023-25 年EPS 预测为2.23/2.48/2.57 港元，参考教育行业可比公司2023 年估值水平（视源股份19 倍PE，康冠科技12 倍PE，均为Wind 一致预期）以及游戏行业可比公司2023 年估值水平（世纪华通17 倍PE，完美世界22 倍PE，均为Wind 一致预期），给予公司2023 年10 倍PE，对应目标价22 港元，维持“买入”评级。

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